是否有牛市需看第二波反弹

长江商报消息 ■刘安民（财经评论人）

2013年，A股市场是走牛还是熊着，成为多空双方激辩的焦点。但今年A股是否有牛市，还看第二波反弹。

从宏观经济来看，2013年虽有好转，但并不会好太多。因此，年初各大机构和很多市场研究人士对股市的判断是反弹而不会有牛市。

当然也有少数人认为股市会走牛。看反弹者，看到两千六七百点；看牛市者，有的看到3500点，也有的看到4000多点。而市场终会证明，所有的走势中，最终只有一种是正确的。这种唯一正确的走势，只有等市场走出来后，大家才知道。

现在我们知道的，是今年的第一波反弹已经结束，它完成拉升的时间，就在近8个交易日内，反弹幅度上证指数是413点。而接下来的调整，应该是一个短线调整，调整结束的时间，不会晚于2月19日，春节后的第二个交易日。而第二波拉升的方法、高度，是否凌厉等，将决定今年股指是走牛、次中级反弹，还是三五个月的反弹。

目前比较有利的情况有二：一是香港中资股指数的走势，是明显的一波较大的行情；二是银行、地产、医药、B股等板块前期走势出乎大家的意料，创业板筑底迹象明显。特别是一些大股票，如民生银行、深发展、深万科（万科B股复权价已创历史新高）、浦发银行、兴业银行、中信银行、宁波银行、招商银行、保利地产等走势很强，它们的反弹速度已经不同于2009年8月份以后下跌中的历次反弹了。这一点，导致行情存在较大的变数。

换句话说，在这次的短线调整之后，从2月中旬开始的反弹，才是决定今年行情高度的根本性因素。

第一个是涨什么。2月份开始的反弹，是继续涨大盘蓝筹股，还是涨中小盘股，这个影响指数的上升空间。

第二个，涨幅多大。即使涨大盘蓝筹，也存在它们涨多少的问题。目前最为有利的因素是银行股的市盈率普遍很低，只有六七倍，使得银行股存在较大的想象空间，大的地产股业绩也都很好。第二波如果继续拉它们，且涨势凌厉，涨幅超出预期的话，那么今年的行情就会超出多数人的想象。但到底最终下什么结论，只有第二波走得差不多了之后，我们才会下结论。

目前处于底部的指数有：医药指数、创业板、电子指数、水电指数、深圳金融指数、深圳服务指数、深圳基金指数、300公用、云南板块、滨海新区指数、保险、券商。一旦第二波反弹开始，满仓拿有这些指数中的龙头个股，相信会有不错的收益。

因此，在本次短线调整之中，笔者对市场的研判方法，就是跟随市场，跟随趋势，而尽量放弃自己的观点。趋势明朗了，观点也就明朗了。

我们远不能据此相信页岩气将引领全球的复苏浪潮。页岩气仍然只是美国整体经济中很小的一部分。

达沃斯转向页岩气 寻找新增长催化剂

■克里斯多夫·休斯

为了重新找回良好的感觉，世界金融精英们需要找到一枚像互联网一样的增长催化剂。美国的页岩气革命刚好符合要求。要是问起出席达沃斯世界经济论坛的代表们，他们对2013年经济前景有什么看法，大部分人都在答案中提到页岩气。围绕这个滑雪胜地出现的谈话中，“页岩气”或许只是被一提而过；但在达沃斯的会议室里，页岩气成了群英看好经济前景的一个普遍原因。

这种观点再熟悉不过。水力压裂技术被采用后，“页岩气热”大大提振了服务于页岩气开发的卫星业务，为经济提供了更大范围的刺激。不仅如此，通过减少能耗，页岩气还减少了工业企业的开支，房地产市场也更为健康，在一个经济总量占全球四分之一的地方，这些因素一道构成了经济持续复苏的要素。

页岩气主题以某种方式得到了达沃斯企业高管、银行行长和政治家们的追捧。个中原因不难理解：主权债务危机最严重的阶段已经过去了，但还没有恢复健康。这些“宇宙主宰者”感觉到了事情正在向好的一面发展，但同时他们也意识到了潜在的风险。页岩气供给提供了理性乐观的基石。数据显示，去年美国丰富的天然气储量导致能源价格下跌，一年间为美国居民节省了1070亿美元的开支。

但是，我们远不能据此相信页岩气将引领全球的复苏浪潮。页岩气仍然只是美国整体经济中很小的一部分。据瑞士信贷数据，美国油气领域只占本国经济总量的1%。页岩气给能源领域带来了好处；但它扮演的角色更多的是小规模的经济刺激，而不是天赐圣物。要想成为后者，页岩气还应具备意想不到的、强大并且完全是正面的效应。在现实中，只有石油化工和化肥等一小部分行业能够从游戏规则改变中获得好处。

因此，有关页岩气主题的细节或许并没有这么重要。达沃斯的行业领袖恐怕作出了误判。但是，信心可以是自我延续的，哪怕是来自页岩气。就让他们继续相信下去吧。摘自《财经网》

税收增速下滑并不全是坏事

■杨涛（中国社科院金融市场研究室主任）

据财政部的最新数据，2012年全国税收总收入同比增长12.1%，为近三年最低。

究其原因，一方面是被动性因素，如经济周期性下滑等带来的间接影响；另一方面是主动性因素，如去年的结构性减税政策逐渐深化，其中截至2012年11月底，“营改增”试点已经在上海市累计减税225亿元，参与试点的小规模纳税人普遍实现减税，减税幅度达到40%。

可以说，税收增速下滑的背后，能够看到更多积极因素，也增加了深化财税改革的外在压力和动力。

首先，虽然税收增速下滑，但财政支出结构优化仍然比较明显。如全国财政支出同比增长15.1%，与民生相关的教育、医疗、社保和就业、住房保障支出增长分别为28.3%、12%、12.9%和16.4%。这也表明在税源扩张减速时，仍然可以调整财政资金支出项目，充分保证民生项目的有效增长，尤其是在教育和住房保障方面。

其次，如果考虑到政府性基金、国有企业上缴利润及其他预算外收入，则全口径的政府收入要远大于税收收入。虽然税收增速下降，但是政府整体掌握的财源和资金流仍然比较充裕。从初次分配的角度来看，有必要进一步改革和完善整个政府收入机制，适度降低全口径政府收入占GDP的比重。

另外，随着城镇化进程加快，1994年确立的分税制框架已经难以适应新的要求，各级政府之间的权责需要调整优化，相应的政府间收入协调机制也应当创新。

另外，税收增速下滑，也意味着政府面临的预算约束会更紧。在此背景下，加强财政资金使用效益成为重中之重。近年来，中央和地方都开始探索财政支出绩效评价，但都处于探索阶段，且评价结果也没有充分应用。将来在现有的预算单位自评、主管部门评价、财政部门评价三重机制之外，应该增加社会第三方的客观评价。同时，如果效仿审计署在2011年把部门绩效报告向社会公开，那么显然当处于“阳光”之下时，整个政府预算绩效会大幅提高。

还有，寻求预算最大化是政府的本能，在缺乏对政府边界约束的情况下，强调“以支定收”往往导致预算失控，使得政府似乎总是“钱不够用”。对此，在推进政府支出选择的合理约束机制建设的同时，也应该适度降低政府在初次分配中的地位，重视从“以收定支”来考虑预算安排。

还需要注意的是，正确认识并应对税收增速下滑，化消极为积极，在当前强调财税改革的背景下极为重要。如果因此重新回到深挖税源、提振税收的老路上，那么2009年以后两年税收重回高速轨道的情况，将来还可能出现，结构性减税步伐也会停滞。因此，税收增速下滑提供了新的改革契机，使我们重新审计政府收入结构、支出效率、预算管理，以及如何把税收作为促进经济发展的有效工具。

（1月25日《广州日报》）

城镇化要避免“大跃进”

■周其仁（北京大学国家发展研究院教授）

收入能增加，住地下室，人家也要来。收入的机会不增加，强搬到一起晒太阳，就不得人心了。发生“逼农民上楼”这实际上还是追求“物理外观”。重视物理外观的城镇化很容易造成一个现象，就是“土地城镇化”快于“人口城镇化”。

过去国家工业化的出发点，甚至“大跃进”的出发点都没有错，但效果与意图脱了节。而现在要说，盖错一个工厂纠正还比较容易，但造错一个城市，纠错代价就高了去了。

当前房价稍微有点偏高

■王石（万科集团董事长）

当前的房价有点不正常，稍微有点偏高。作为居民和消费者来讲，房子主要还是使用属性，如果强调投资属性，可能带来另外的问题：价格上涨时很不容易买到，价格下跌时很难出手，所以对消费者来讲，房子作为投资品还是要慎重。

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