不要误读中国货币发行量

长江商报消息 有统计显示，金融危机以来中国货币发行量是全球货币发行量的一半。据此，一些人再次站出来指责中国货币超发，并将中国GDP增长归咎于货币投放，极尽危言耸听之表面结论，而完全无视客观条件。

我们必须静下来好好想想，为什么中国的货币供应量会远远高于美国等发达经济体？这个高是正常经济现象、还是异常？首先看一下中国货币供应量不断扩张的第一个重要原因：市场化改革。举个例子，某企业已经存续了10多年，为了鼓励投资，当年办厂时，政府仅以10万元的价格将20亩土地卖给了工厂。对土地的10万元投资，被计入当年的GDP。10年后，公司通过增量方式发行股票，这时的20亩土地什么都没变，但在市场一端已经体现出2亿元的价值。同样的道理，价格改革也会大幅增加货币需求。

再说金融危机过程中，中国要托住下滑的经济，要比发达国家需要更多的货币，这是不同的经济结构决定的。以中美比较为例，美国制止金融危机最核心、最重要的是托住金融机构，而中国确是必须托住制造业。美国金融机构使用的信用杠杆平均60倍，就是给金融机构1美元，它就可以在市场上创造出60美元的流动性。但制造业不行，制造业企业负债率达到80%、或负债相当于净资本4倍(4倍杠杆)就已经十分危险了。这就是说，中国作为制造业为本的国家，托住经济要与美国达到同样的水平，必须投放的货币量应当是美国的15倍。

回到风险问题。准确地说，为了托住急速下滑的中国经济而出现了大规模的货币扩张，这是合理的，但确实也带来巨大的风险，这个风险体现在债务膨胀。所以，我们一直坚持，在国际、国内如此巨大的经济风险面前，股权融资第一，而非债权资本扩张，否则中国经济可能出现危机。不幸的是，我们犯了错误。之所以犯错？就是我们被货币量快速放大吓着了，同时采用简单的紧缩货币方式予以应对。

事实证明，更大的风险在于实体经济变得越发疲弱。所以我们说，学人、尤其是政策制定者必须深入研究问题，表面化的理解不仅不能解决问题，反而会把病越治越重。2月2日《证券日报》

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