甩卖与疯买背后的逻辑

长江商报消息 ■特约评论员 宋金波

最近两则有关地产大亨市场动向的新闻惹人关注。一是天津融创集团董事会主席孙宏斌以21亿元总价拿下北京东三环农展馆地块，楼面价高达7.3万元/平方米，创造了北京乃至全国的楼面单价纪录，成为新地王，被认为“突破市场想象力”，这也是融创继亦庄地王之后在北京短期内拿下的第二宗地王。而长江实业集团有限公司董事局主席李嘉诚则在用力抛出，百佳超市待售，上海陆家嘴写字楼项目也以60亿人民币的底价叫卖。一个甩卖一个疯买，表面看来似乎总有一个错了。

孙宏斌所为，即便不考虑其复制多年前快速扩张模式的战术需要，也是一个标准的“短平快”行为，更重要的是符合市场预期，属顺势而为。就目前的数据来看，一线城市继续红火，三四线城市迅速萎靡，不再是理论预期，已经成了可以观察到的活生生现实。新的“地王”在京沪相继问世，已经使这一趋势出现了第一个小“高潮”，未来很有可能还将有更劲爆的“节目”。

一线城市房地产市场的红火，与三四线城市市场的萎靡，具有一定因果关系。中国最优质的资产仍将向一线城市集中。任何一个投资者都无法忽视这一事实。换句话说，在悲观的预期下，三四线城市将会跌得更惨；在较乐观的预期下，一线城市将涨得更快。以此而论，孙宏斌还真说不上有什么大问题。如果他把资金投向神木或者鄂尔多斯，这才是一件让人瞠目结舌的事。

从李嘉诚的角度，其“抛售”行为，同样是符合市场逻辑的，是顺势而为。观察人士注意到，李家在“从港到沪持续撤资”的同时，还在大举向欧洲商业进军。两者被联系起来，结论就成了“转移财富及产业”。

实际上，由于美国经济的复苏已经日显强劲，欧洲经济也沾光开始摆脱病怏怏的状态，新兴经济体反而疲软不振，全球性的产业转移已成趋势。这种趋势目前来看，不会在三两年内逆转。作为具备全球视野，也不可避免需要在全球布局的“财富家族”，“向西去”是李嘉诚家族的必然选项。

同样，孙宏斌的发展模式与战略，能且只能在中国房地产这个舞台上游刃有余地展开。如果运气够好，只要有两三年就足以盆满钵满，他暂时还没必要去考虑五年之后的“隐忧”或基业长久发展的外部环境。

但两者之间，又确实有联系。李嘉诚“向西”是因为有远虑，孙宏斌“向东”（一线沿海城市），是不惧近忧。而李嘉诚的远虑与孙宏斌的近忧，其实是在一个点上。

中国房地产市场的价格分布现状，并不是在一个充分的、理想的市场环境下达致的。过多的非市场因素导致信号在相当大程度上失灵，使房地产市场的现状不能用于逆向推理。不过，既然政策性因素及交易成本本身没有发生大的变化，资金倾向于投向一线城市房地产，就只有一种可能：它们比以往更畏惧风险了。一线城市的法治更健全，更能得到忠实执行，信息更公开，对风险的承受度更高。

李嘉诚们感受到了风险，无论最终被证明是对还是错，他们做出了合乎逻辑的选择；同样，这种风险，使一线城市房地产获得溢价的确定性增强了，孙宏斌也做出了合乎逻辑的选择。

最终的结果只能是，风险没有消失，孙宏斌终究将要直接面对；又或者，新的系统性的改革消除了风险，李嘉诚必须返身向东。

（作者系芝加哥制度经济研究中心研究员）

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