2014年A股市场的大概率与小概率

长江商报消息 ■ 特约评论员 杨国英

与春节前持续暗淡的行情相比，A股春节后的行情可谓开门红。截止到2月12日，短短四个交易日，A股大盘实现四连阳，上证指数涨幅高达4%重上2100点。

春节后A股的喜人表现，尤其是银行股、煤炭股等蓝筹股的集体兴奋，令广大股民喜笑颜开。众多股评人士借此纷纷一转春节前的看衰言论，认为A股大行情将很快到来，建议广大股民尽快重入股市。

不客气地讲，这是一种无定见的见风使舵式言论。当然，不排除A股持续见红的行情，短期内仍有可能延续。但是，对金融市场的任何预判，首先，只存在大概率和小概率之分，而永远没有绝对性；其次，应该有预判逻辑的自洽性，而不能频繁地抛出自相矛盾的观点。

对2014年A股市场的整体行情，笔者此前在《切勿以IPO重启为由看空2014年股市》一文中，曾经论述“在十八届三中全会提出推进新股发行注册制改革之后，包括IPO改革、保护投资者、强化中介机构连带责任等方面，监管部门均已迅速出台相关政策。尽管相关改革举措还需要进一步细化落实，但是，A股正朝着一个健康的资本市场发展，这一方向还是相当明确的。”

在新一轮股改大幕已启之下，可以初步推断2014年A股市场整体是向好的，这是一个大概率事件。不过，如果全球经济（以及中国经济）大幅衰退，则2014年A股市场有可能进一步衰退，但这是一个小概率事件。此外，在新一轮股改的利好驱动之下，2014年的A股市场不可能呈现出单向性走势。比如，新股阶段性集中发行或权重股集中增发，将会导致A股大盘阶段性震荡下跌，这是一个大概率；再如，如果监管层严肃落实并强化退市制度，那么“进退相宜”的A股市场将会进一步推高行情，这也是一个大概率。

有必要指出的是，2014年A股市场走势，具体会好到什么程度，大盘将于何时上拉至什么点位，这些既有宏观经济的因素，又有非理性的市场参与者的心理因素，故而难以准确预测。即使个别所谓专家侥幸预测成功，这也是一个小概率事件。

在论辩新一轮股改等对2014年A股市场的影响外，我们再来分析国内外宏观经济对A股市场的影响。当然，结合A股的历史来看，历年来，国内外宏观经济走势对A股市场具有影响力，但没有决定性。

毋庸置疑，美国经济走势是国际宏观经济环境的风向标。根据过去两年，尤其是2013年下半年以来的美国经济数据分析，我们推测2014年的美国经济将进一步强势复苏、美股市场将进一步上扬，美国经济从过去数年来的货币推动转向投资和消费拉动，这已经成为大概率事件。可是，同样结合我国A股市场的历史，我们还会发现，我国A股市场走势与美国经济（以及美股市场）之间的关联度并不大，一般是“彼强我不一定强，彼弱我也弱”的格局。

与美国经济（以及美股市场）对我国A股市场的影响相比，我国宏观经济自身对A股市场的影响，显然其权重变量要重要许多，这同样也是一个大概率。在美国经济逐渐走向强经济周期的同时，我国经济却无奈地遭遇到弱经济周期。尽管新一届政府竭力推进经济转型并谨守必要的货币政策和财政政策双稳定，可是，之于我国经济结构弊端丛生的当下而言，我国经济的这一深度转型，没有三五年之功，是很难实现的。在这一背景之下，分析2014年我国宏观经济对A股市场的影响，我们可以初步判断，在整体偏紧缩的宏观经济之下，2014年的A股市场，可能会出现小牛市行情，但很难出现大牛市行情，这是一个大概率事件；当然，如果决策层基于某种因素考虑，2014年启动相当规模的城镇化投资刺激，那样是有可能出现大牛市行情的，但是，结合十八届三中全会决定看，这显然是一个小概率事件。

除此之外，分析2014年A股市场的板块走势，在新股发行注册制改革且将强化退市制度之下，A股市场的主板和中小板走势，整体会优于创业板走势，这显然是一个大概率。而在持续推进经济转型的既定国策之下，IT、生物制药、高精装备制造等具有技术创新优势的上市公司，其2014年整体市场表现将优于房地产、工程、钢铁、化工等上市公司，这亦是一个大概率。

尽管2014年A股市场迎来春节后开门红，但是，我们不能据此过度乐观，而只宜谨慎乐观。金融市场永远充满不确定性，许多理应发生的大概率事件，有时恰恰不会发生，而有些可能性极小（甚至可以忽略不计）的小概率事件，有时恰恰会发生。

（作者系中国金融智库研究员)

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