中国央行可借鉴瑞士央行的智慧

长江商报消息 □冉学东

1月15日，瑞士央行突然宣布降息至-0.75%。并放弃欧元/瑞郎1.2000的汇率下限，引发金融市场火山爆发。随后欧元/瑞郎暴跌近30%，欧元/美元亦大跌至1.1600水平下方。美元指数则一度大涨至93.07，刷新近12年来的新高。同时，欧洲股市全面下挫，现货黄金则一度上扬10美元。

瑞士央行同时宣布，设置瑞郎汇率上限不再是合理做法，如有必要将干预汇市。瑞郎汇率仍较高，但是高估程度减弱。

瑞士央行对此解释称，“主要央行之间的政策分歧已经显著扩大，而且这一趋势极有可能得到进一步加强。欧元已经对美元大幅走低，并带动瑞郎对美元显著回落。在这种形势下，瑞央行认为设定欧元/瑞郎下限的政策已经不合时宜”，“进一步下调负利率水平、利率目标区间，是为了防止欧元/瑞郎汇率下限被取消后可能出现的货币环境收紧。”

瑞士央行此前设定的汇率，其实是为了防止瑞士法郎对欧元的过度升值，对出口产业形成破坏。但是这样的政策却是将瑞士法郎绑定在欧元这个摇摇欲坠的战车上，其币值也跟着欧元贬值，更由于最近几年欧洲陷入债务危机，境外资金涌入瑞士，瑞士央行为了维持这个最低汇率，不得不大量引发货币收购外币，形成了大量的外汇储备，从而引发瑞士近几年的通货膨胀风险。

如此政策让瑞士央行维持了一个很大的央行资产负债表，大多是欧元的外汇资产，注入了过多流动性。瑞士房价从2008年初至今已经累积上涨30%，但经济还处于通缩边缘，M3也和整个欧元区一样在下滑。

但这时候，市场急剧看空欧元，一旦大家都看空了欧元，瑞士央行就把自己置于孤立境地，成为全球投资者的对手方，这时候欧洲央行按照固定汇率购买欧元，其实就是在给这些对手方提供肥嫩的鲜肉，无论如何，欧元跌到何种程度，瑞士央行都要接盘，那么大量的对手盘就倒给瑞士央行了，这时候，如果欧洲还要启动QE，则瑞士央行没有多少能力去购买那么多廉价欧元，维持此前的那个下限就很难了。

其实瑞士的经济目前也是处在通缩边缘，但他们一定是意识到汇率不能解决出口疲软的问题，主要原因是全球经济的下滑，这时候维持一个低汇率没有必要。倒不如降息，以缓解通缩，对投资和消费形成助推作用。

而现在取消，其实是与欧洲央行即将要实行的量化宽松政策一致的，欧洲央行即将大幅购买市场债券，向实体经济注入资金，这势必将使得欧元更加大幅下跌，这时候将会有更多资金涌入瑞士，瑞士法郎如果还与欧元挂钩，瑞士法郎的升值压力就会很大，如果不取消人为干预，将会引发市场极端不平衡，进入的资金将更多，影响瑞士整个宏观经济的出清，这是一个颇具前瞻性的举措。

更加引人关注的是，未来美元汇率还将持续上行，美联储加息也是势在必行，瑞士央行的这一举动，事实上也是呼应美联储的货币政策未来的可能走势，如果美联储加息，美元大幅升值，瑞士法郎就可以如影随形，在货币市场的交易中达到出清的目的，如果今后国际货币市场陷入货币战争的混乱，这时候瑞士央行已经占据有利地形，进可攻，退可守。

仔细一看，中国央行目前和瑞士央行所处的境地异曲同工，都是锁定到一个汇率，中国是美元，都面临资产价格飙升，央行资产负债表过于庞大，发行货币过多，宏观经济都同样面临通缩压力，只不过人民币目前短期可能有升值压力，长期是贬值压力。

当然瑞士小国不能跟中国同日而语，但是一个小国家的货币政策对于其国内国民的影响大国应该是一样，也许大国回旋余地大，货币操作振幅或被减轻，而小国可能冲击更大。当然中国没有瑞士那样成熟的金融市场和稳定的宏观经济环境。

不过，无论如何瑞士央行的果断和智慧是值得中国央行学习的。（作者系知名财经评论员）

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