百度剥离“负资产”爱奇艺能否双赢

长江商报消息 爱奇艺独立后2016年将为百度减少16亿元亏损，下一步或回国上市

□本报记者 陈妮希 张齐琪 实习生 黄钰安

长久以来，百度出售爱奇艺的传言不断，此次终于以“左手倒右手”的方式画上了句号。

2月12日晚，百度发出公告：百度董事会收到百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇针对爱奇艺股权的初步非约束收购提议，李彦宏和龚宇将收购爱奇艺100%股权。也就是说，爱奇艺将被私有化。

“目前视频网站行业还是处在培育期。”百度相关负责人2月18日对长江商报记者表示，“对于百度来说，视频行业还是处于培育期，每一年要投入不少培育和研发，还包括贷款IP等投入，投入量也不小。”在百度对爱奇艺6年的培育中，无论投资还是并购都无法收到有效的盈利。

在私有化之后，在国内择机上市或是爱奇艺接下来的目标。

对此，互联网专家方兴东2月19日在接受长江商报记者采访时表示：“百度将爱奇艺剥离出来后，将其私有化走国内市场，对于百度是扔掉了一个包袱；对团队而言，他们在资本上可以得到一个最大的价值体现。”他认为，爱奇艺在国内上市的回报最大，在国外上市的话，它的模式和盈利方式就使其很难有比较好的表现，甚至连上市也很难。

烧钱六年终被百度“卸载”

2月12日，百度公司于北京宣布，其董事会最近收到了来自百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇的非约束性提议。该提议指出将在爱奇艺全部28亿美金估值（不含现金和债务）的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%（在转换和充分摊薄的基础上计算）的全部已发行股份。

此番从百度剥离之后，爱奇艺将间接实现私有化，接下来将自主经营、自负盈亏。李彦宏和龚宇采用管理层收购（MBO）的形式将爱奇艺私有化，他们的身份也将从之前的经营者变成经营者和所有者。

爱奇艺原名奇艺，于2010年4月22日正式上线。然而，6年时间却未能改善爱奇艺亏损的局面。在国内的视频行业里，视频网站多是通过购买电视剧版权来获取视频的播放量、点击量，然后依靠网页的贴片广告来赚钱。而由于带宽成本过高，影视剧版权购买风险又太大，以至于在视频行业中，剧越买越亏、剧越好越亏。

目前而言，国内的视频行业都还是处在一个亏损的状态，领跑的三强爱奇艺、优酷土豆和腾讯视频都是连年亏损。在激烈的行业竞争中，盈利困难的爱奇艺对百度的财务报表也产生了一定的拖累。

对此，百度方面相关负责人向长江商报记者坦言，爱奇艺不计入财务报表后，百度减少对其培育的投入会使百度的利润增加。

据百度提供的数据显示，2015年第二季度，来自爱奇艺的运营利润率稀释为5.1%，第三季度为5.4%。基于摩根士丹利的计算，这意味着在过去的两个季度中，爱奇艺的运营亏损分别为人民币5.64亿元和人民币7.27亿元。

摩根士丹利称，如果这笔潜在交易顺利完成，则百度整个2016年就会因为爱奇艺业务而减少16亿元的亏损影响，约占运营利润的9%。

私有化实质是追逐利润最大化

在首批战略新兴板的上市名单中便包括身处国内视频网站第一梯队的爱奇艺。

2月13日，爱奇艺CEO龚宇发出内部信，称私有化是为获取更多国内市场支持和融资能力，私有化完成后，将在合适时机寻求国内上市。

对于此次收购意向的披露，有业内人士指出，这将有助于百度与爱奇艺进一步增强战略合作，并将为爱奇艺引入更多战略投资者，增强其现金流和造血能力，加快其上市的节奏。同时，一旦意向达成，爱奇艺相关的内容成本支出将被剔除出百度财务报表，有利于百度利润的增长。

“把爱奇艺剥离出去，就像之前百度把去哪儿网剥离给携程一样。我们以去哪儿的股份置换了携程的股份，携程加去哪儿形成了绝对的市场优势，百度也借此获得了市场扩大化的利益，对于携程来说，也不用再跟去哪儿打得头破血流。”百度公关部相关负责人解释，“对百度而言，剥离爱奇艺也许只是百度许多安排中的一步，是资本层面的正常运作，陆续的动作接下来还会再有。”

事实上，在线视频对百度来说是一个具有巨大潜力的垂直领域，百度不仅将爱奇艺的内容无缝地整合到搜索和移动服务中，更借由爱奇艺强化了其在移动视频领域的竞争力。

据悉，2015年12月1日，爱奇艺VIP会员数已正式突破1000万，这距爱奇艺6月16日宣布VIP会员数突破500万大关不到半年。2015年，爱奇艺推出《盗墓笔记》会员全集抢先看和《蜀山战纪》会员独享模式，其中自制网剧《盗墓笔记》为爱奇艺带来了200万的付费用户。

另据艾瑞MUT数据显示，2015年2月，爱奇艺用户观看总时长超越优酷土豆后，其优势也不断巩固，2015年12月，爱奇艺月度观看时长达20.4亿小时，相较2015年1月增长54.8%，领先第二名优酷土豆达70%，占据最大市场份额的同时，也建立起一定的行业壁垒。2016年爱奇艺预计将投放20部自制大剧，这将给爱奇艺带来更多流量和收入。

目前来看，剥离亏损的爱奇艺业务，有助于提升百度的盈利能力。其次，这笔交易还将开启百度所持有的爱奇艺股份的价值。此外，爱奇艺和百度的战略合作将继续支持搜索生态系统的发展。如果这笔交易顺利完成，百度将来可能会剥离更多孵化资产，以实现其价值。同时，百度还能重新专注于搜索业务，以作为连接用户和其他各项服务的主要流量入口。

而在爱奇艺方面，IPO的消息早已传过，但至今仍未见有动静。有人认为是年年亏损导致其IPO之路不顺，也有人认为是财务体系不规范有所拖累。在私有化之后，在国内择机上市或是爱奇艺接下来的目标。

“国内的视频网站跟美国的youtube网站还不一样，它们其实是一个网络内容的分销平台，所以它们在美国基本很难得到比较好的认可。”方兴东分析说，“爱奇艺在国内上市的回报最大，在国外上市的话，它的模式和盈利方式就使其很难有比较好的表现，甚至连上市也很难。”

同时，方兴东还认为，爱奇艺现在的很多流量是靠百度搜索导过来的，这种导流量的模式虽然在国内是一种正常的模式，但在国外是一种违规的模式，剥离爱奇艺之后，对百度来说其搜索可能会更公正。

由此可见，百度剥离爱奇艺事实上是商家之间追逐利润最大化的表现，这场看似左手倒右手的互换游戏，最后闹成“分家”的结果反而能达到双赢。

谁会成为交易后的最大赢家

从资本结构上来讲，爱奇艺已经不属于百度了，而对百度CEO李彦宏而言这是属于个人的投资业务，并不是百度公司的战略。

2015年，爱奇艺在付费业务上增长迅速，热播的几个节目也获得了良好的口碑与观看量。相对于其他互联网行业，视频产业的前途还是非常大的，这或许也是李彦宏将其私有化的原因之一。

经历了“版权大战”之后，国内的视频行业也开始走差异化道路，在如今网络自制剧等创新内容如春笋般涌现的态势下，视频行业的未来也足够令人期待。业内人士认为，在目前较为成熟的市场上，依靠版权而建立的付费观看、版权分销等盈利模式也日趋成熟，在未来，视频网站的经济价值会越来越好。

方兴东表示，目前虽然还处在亏损中，但视频行业未来的发展潜力尚在，“在国内，随着不断发展去跟国内的电视台等之间竞争，它们（视频网站）还是有很大的竞争优势。”

因此，李彦宏选择收购爱奇艺，除了为百度公司的考虑之外，也许还是看重更长远的价值。

而对于此事，国外媒体也有着自己的看法。有观点称，这项交易谁将是最终受益者还并不可知，因为百度从未披露过爱奇艺的具体财务数据和运营数据，很难对爱奇艺进行估值。不过，交易完成之后，百度的现金将增加25%，达到139亿美元，占公司目前市值的27%。对于李彦宏和龚宇来说，如果未来爱奇艺扭亏为盈，不论上市还是出售，他们获得的回报都将是巨大的。

再以往年对爱奇艺的投入来看，李彦宏和龚宇以28亿美元私有化爱奇艺，其实价格并不算高，同时还为未来爱奇艺引入新的战略投资留下了更大的空间和余地。在方兴东看来，“爱奇艺在国内上市能有比较好的回报，对李彦宏而言就是个投资项目，不剥离出来对百度来说也不太好，而卖给其他人也未必能有好的报价，所以李彦宏自己收购，独立上市可以达到利益最大化。”

2015年第二季度爱奇艺价值

爱奇艺业务运营亏损1.36亿美元

实现营收10亿人民币（折合1.611亿美元）

视频业务依然是一个烧钱的大包袱

责编：ZB