浮亏恐超2亿 兰州黄河炒股转折路

长江商报消息 一季度浮亏扩大7026万，啤酒主业持续下滑沦为壳公司

□本报记者 沈佑荣

啤酒主业不振却对炒股情有独钟，曾有 “股神”之称的兰州黄河（000929.SZ）这次迎来了命运的转折。

长江商报记者初步测算发现，2015年至今，抛开分红、减持套现收益，兰州黄河账面浮亏超过2亿元。

不仅如此，3月11日，停牌5个月的兰州黄河再次发布重大资产重组延期复牌暨进展公告，称董事会会议通过了交易对方盈利补偿等议案，这意味着兰州黄河沦为壳公司将尘埃落定。

“此次公司被借壳，与炒股并无关联。”3月10日，兰州黄河证券部陆姓人士向长江商报记者表示，公司坚持主业与炒股两手抓，对于主业下滑明显，他称系大环境所致。

事实上，作为中国第二家啤酒上市公司，兰州黄河曾有着骄人的业绩。然而，近6年来，公司唱响市场的不是啤酒主业，而是炒股。数据显示，该公司的投资收益一度占到净利润的六成左右。

3月10日，华中一上市公司财务总监冯先生向长江商报记者表示，近年来，啤酒市场环境发生改变，公司利用闲置资金进行短期投资无可厚非，但长期依靠证券投资盈利的风险太大，且难免会对经营主业造成影响。

更有券商人士表示，证券投资风险太大，费时耗力，兰州黄河的主业沦陷或与热衷炒股不无关联。

去年上半年10股8套投资收益或拖累主业

对炒股情有独钟的兰州黄河，3个月前再发炒股公告，称其未来拟通过两家子公司投入不超过1.5亿元进行证券投资。

曾经，兰州黄河因炒股业绩不俗而博得股神称号。不过，长江商报记者发现，去年至今，伴随股市的频繁波动，其炒股业绩并不亮丽，账面浮亏或高达2亿元。

兰州黄河的2015年半年报显示，持仓的10只股票8只被套牢，累计浮亏5800万元。不过，上半年，兰州黄河在股价高位时进行减持套现及调仓换股，获利丰厚。

长江商报记者通过同花顺查询发现，去年三季度，兰州黄河持有广汇能源、中兴通讯、辽宁成大、万华化学、龙净环保、浙能电力、众生药业、金枫酒业、新华传媒等9家上市股票，耗资3.51亿元。

公司三季报显示，2015年六七月份，A股市场波动剧烈，兰州黄河也未能躲过股价波动风险。仅在三季度，账面浮亏1.2亿元。长江商报记者注意到，兰州黄河重仓广汇能源、中兴通讯两只股票，三季度单季账面亏损额分别为5649万元、1556万元。

针对兰州黄河去年四季度及今年一季度持仓情况，兰州黄河证券部人士称，公司将于4月6日披露年报，暂时不便透露任何信息。

长江商报记者以兰州黄河对上述持仓的9只股票按兵不动进行初步测算发现，相较去年三季度，兰州黄河四季度的炒股业绩转好，在三季度的基础上减亏3700万元。而从去年全年看，抛开分红、高位套现等现金，仅算账面市值的话，其账面浮亏达1.42亿元。

今年一季度，如果兰州黄河依然按兵不动，那么，其亏损面将大幅扩大，以去年四季度为基数，浮亏面将扩大7026.45万元。如此一来，15个月来，账面浮亏将达2.12亿元。这意味着，今年一季报中，兰州黄河的投资收益或将拖累主业。

对于长江商报记者初步测算的账面浮亏超过2亿元，兰州黄河证券部人士称，公司进行证券投资的资金为1.5亿元，而持仓成本为3.51亿元，也就是说，即便浮亏超过2亿元，公司在证券投资方面的收益还是超过1.5亿元。

针对公告中称的1.5亿元，该人士称，公告是公司每两年的一次例行动作，并不是追加投资1.5亿元。实际上，公司对证券投资投入的资金未超过1.5亿元。当然，投资获利后再投入的资金不算在内。“公司制定有投资内控制度，对风险防范有安排。”该人士说。

主业曾占投资收益的六分之一炒股4年主业沦陷

兰州黄河炒股有着辉煌的历史，然而在其背后是啤酒等主业的沦陷。

3月10日，兰州黄河证券部陆姓人士向长江商报记者表示，公司炒股经验丰富，早在2011年10月，就曾发布过进行证券投资公告。公司炒股是运用自有资金，使用独立的自营账户，不会造成公司资金压力，反而能提高公司闲置自有资金的利用率，为公司股东谋取更多投资回报。

长江商报记者查询公告发现，兰州黄河证券投资的资金来源于子公司兰州黄河投资担保公司、兰州黄河高效农业发展公司。

实际上，兰州黄河在证券投资方面确实独到精准。

2014年，兰州黄河持有中国北车、招商银行、华泰证券等10多家上市公司股票，收获颇多。

当年三季报显示，净利润4509.78万元，其中投资收益1251.58万元。当年下半年，A股开始启动上涨行情。当年年报中，公司净利润7790万元，而投资收益高达4691.6万元，占净利润的60.23%，远超主业创造的利润。耀眼的炒股业绩让兰州黄河出尽了风头，博得了股神称号。

长江商报记者查询发现，兰州黄河2011年底决定进行证券投资，次年小试牛刀，亏损了195.86万元。但从2013年起，投资收益连年高涨。2013年，投资收益2402.08万元，2014年4691.6万元，2015年前三季度1.48亿元。

“公司证券投资整体收益一直保持良好态势，大盘在2000点下方徘徊时，公司的证券投资亏损额也未超过10%。”兰州黄河一人士说。

不过，相较炒股业绩的不俗，兰州黄河的主营业务可谓每况愈下。

长江商报记者查询兰州黄河近几年财务报表发现，公司营业收入连续呈下降趋势，2012年至去年前三季度，分别为8.16亿、8.87亿、7.9亿、5.9亿。

2014年年报显示，啤酒饮料产销量24万千升，同比下降18%，麦芽销售6万吨，同比下滑17%，而麦芽产业收入1.45亿元，同比减少19%。去年一季度，相较上期，啤酒产量下降17%，销量下降19%，麦芽销量下降20%。公司净利润6836万元，扣非后净利润仅989万元，主业仅占投资收益的六分之一。

兰州黄河在报表中总结称，受市场和宏观政策、日益激烈的行业竞争、复杂的环境制约以及气候等因素影响，啤酒主业业绩下降。

针对炒股反超主业，兰州黄河证券部陆姓人士向长江商报记者表示，这是公司在应对啤酒行业景气度下滑时作出的决策，实行证券投资及啤酒等主业两手抓策略。

西北啤酒王成为二股东壳公司

上市17年、国内第二家啤酒上市公司兰州黄河已经沦为二股东壳公司。

3月11日，兰州黄河再次发布重大资产重组延期复牌暨进展公告，称与公司第二大股东及相关方签订了盈利补偿协议等议案。意味着作为小型地产公司的第二大股东湖南昱成投资将上位，成为公司的第一大股东、实际控制人。

公开信息显示，昱成投资潜伏兰州黄河已有4年多，但其潜伏确属机缘巧合。

昱成投资主要从事股权投资、创业投资等，系鑫远集团旗下投资平台，实控人为谭岳鑫。以往公告显示，2008年3月，长城资产管理公司兰州办事处与深圳金亚龙投资公司签订股权转让合同，长城资管将1726.32万股兰州黄河（占总股本9.29%）以不低于1.94亿元价格转让给金亚龙，后因多种原因，金亚龙在支付1.2亿元后无力履行合同，便与其债权方昱成投资协商，由昱成投资代为支付上述股权转让价款。2011年10月，长城资管将标的股份过户给昱成投资，因此在支付完标的股份剩余转让价款后，长城资管则将标的股份过户给昱成投资。2011年10月标的股份最终过户至昱成投资。由此，昱成投资成为兰州黄河第二大股东，持股9.29%。

针对市场质疑公司热衷炒股而主业沦陷导致被借壳，上述陆姓人士称，公司被借壳与炒股是两码事，毫无关联。

从上市公司资产中退出，曾经雄踞西北占有较大市场份额的黄河啤酒将何去何从？

据了解，兰州黄河成立于1993年12月，2006年股改前，兰州黄河新盛投资公司取得控股权，持有21.29%股权，实控人为杨世江。

公开资料显示，2004年，杨世江和嘉士伯合资，公司旗下青海黄河嘉酿啤酒有限公司、兰州黄河嘉酿啤酒有限公司、酒泉西部啤酒有限公司和天水黄河嘉酿啤酒有限公司均和嘉士伯共同成立，双方各占50%股份，但兰州黄河的表决权占60%。和嘉士伯通过并购拿下重啤股份控股权不同，兰州黄河旗下啤酒企业的实际控制权仍掌控在杨世江手中。

需要注意的是，去年，嘉士伯在西部的啤酒版图继续扩大。和兰州黄河一样，啤酒花的主要利润来源于卖资产，啤酒主业沦陷，导致被同仁堂借壳。在啤酒花身上，嘉士伯虽丢掉了上市公司的壳，但拿下啤酒花拥有的50%乌苏啤酒的股权。

业内人士质疑，兰州黄河靠炒股赚钱而啤酒主业持续萎缩，如今已进行重组，一旦啤酒资产全部剥离上市公司，嘉士伯或将迎来收购这部分20万吨产量的啤酒资产良机。届时，西部啤酒市场将形成垄断格局。

对此，兰州黄河方面没有向长江商报记者给予答复。

近年来，啤酒市场环境发生改变，公司利用闲置资金进行短期投资无可厚非，但长期依靠证券投资盈利的风险太大，且难免会对经营主业造成影响。

——华中一上市公司财务总监冯先生

46家上市公司豪掷257亿炒股 “优质资产荒”背景下的无奈逻辑

□本报记者 沈佑荣

成商集团(600828.SH)3月4日一则拟3亿闲钱“炒股”的公告瞬间引发市场对上市公司炒股的关注。

事实上，豪掷巨资涉足证券投资的A股上市公司不在少数。

长江商报记者调查发现，截至3月11日，已披露年报的245家公司中有46家进行证券投资，共计257亿元。在进行证券投资中，除了债券、基金等资产外，更多的是购买A股、港股，也不乏少量的美股等境外股票。有意思的是，有的公司俨然小散，配置的股票资产数十家。“上市公司炒股，有的是产能过剩、资本过剩背景下的无奈之举，而涉足金融成为众多上市追逐的目标。”3月10日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对长江商报记者表示，经济增速下行，公司更应加大研发及科技攻关，做强主业才是根本之路。

3月11日，著名财经评论员叶檀则向长江商报记者表示，上市公司进行证券投资并无明令禁止，但对股市是不利的。产业资本进入股市，会引发市场剧烈风波，去年六七月份的股市波动与产业资本高位套现不无关联。

部分公司堪称小散一次购买数十只股票

越来越多的上市公司加入证券投资的战团之中。

继成商集团宣布投资3亿元闲钱炒股后，3月8日，主业为纺织的上市公司欣龙控股公告称，拟投资不超过8000万元进行证券投资。

长江商报记者调查发现，上市公司进行证券投资现象较为普遍。

同花顺数据显示，截至3月11日，已公布年报的245家上市公司中就有46家公司涉足证券投资，共计投资257亿元。

长江商报记者了解到，年报披露的数据并不包括类似于成商集团等今年以来已经涉足或准备涉足证券投资的上市公司。

伴随着A股市场走牛，进场炒股的上市公司数量猛增。长江商报发现，2014年下半年，本轮牛市启动，1034家上市公司纷纷挤进A股，所耗资金为766亿元。而在去年上半年，股市持续走牛，股民跑步进场，炒股的上市公司增至1071家，投资总额增至1.24万亿元，较2014年底几乎翻了一倍。

去年下半年，A股市场剧烈波动，市场几个交易日惊现千股跌停，亏钱的风险来临，一些上市公司纷纷逃离。到去年三季度末，炒股的上市公司锐减至256家，投资资金为3524亿元，接近上半年的四分之一。

此外，长江商报记者查询发现，上市公司炒股多采取稳健策略，在配置股票资产时，同时配置有债券、基金等。在选股方面，金融、地产、基建、通信、能源、科技、交通等方面都有涉及。部分上市公司堪称小散，一次同时购买了数十只股票。

去年三季度，佛山照明耗资34.32亿元进行了38项目证券投资，其中购买的股票为29家，既有光大银行、国泰君安、东方证券等金融股，也有迎驾贡酒等白酒；既有中国核电等大盘蓝筹，也有蓝思科技、快乐购等成长股。

像佛山照明一样当小散的上市公司并不鲜见。东方钽业、华闻传媒、泛海控股、北京文化、民生控股、TCL集团、宝安地产等配置超过10只股票的公司不在少数。

四川一上市公司证券部人士向长江商报记者表示，公司组建有专门的投资团队，建立了内控制度。在股票选择上，大多重仓蓝筹股，兼配创业板、中小板股票，为了分散投资、化解风险，大多同时购买多只股票，尽量做大，不将鸡蛋放在同一个篮子内。

金陵药业堪称超级小散，2013年，光顾了近百只股票，囊括所有行业种类，而持股数量也以150股、200股、500股量少闻名。2009年，金陵药业光顾了350只股票，平均每天1.4只，快进快出风格尽显。去年三季报显示，金陵药业耗资9450万元进行了12向证券投资，其中购买7只股票。

3月12日，华中一私募基金经理王先生向长江商报记者称，2013年曾致信金陵药业自荐帮其操盘。

冀望用投资反哺不景气主业

抛开投机心理，资产配置荒或是时下不少上市公司涉足证券投资的无奈之举。

“上市公司炒股就是想投机，动用投资者的资金博取收益。”湖北黄石投资者刘先生说，本世纪以来，A股市场不乏投资的上市公司，有的利用信息优势确实获取了不菲的回报，以致众多上市公司趋之若鹜。

“公司主业不理想，不敢扩大投资，又没有好的投资项目，只好试着投资证券资产。”3月10日，浙江一上市公司办公室负责人陈先生说，2014年下半年，公司募集15亿元资金，后因政策原因，项目有所调整，募资资金投进去就够了，公司为之配套的资金就闲置了。如今，公司主营业务萎缩，暂时又没有找到好的项目，去年初，股市火爆，公司就将闲置资金投到股市了。

四川一上市公司证券部人士向长江商报记者表示，涉足金融成了很多上市的目标，而通过资本市场手段是最快捷简单的方法，通过证券投资或许能寻找到新的投资项目。

著名财经评论员叶檀向长江商报记者称，上市公司进行证券投资，并无明令禁止。实际上，实体经济做金融的很多，不仅是炒股，如涉足P2P、保险等。实体经济涉足金融的背后，一方面是近一年来央行7次降息8次降准，市场上的热钱多了，需要寻找去处。另一方面，经济增速下行压力，部分上市主业营业经营困难，资金闲置就是浪费，且要承担一定的成本，只好进行一些资产配置。于是，一些上市公司就选择一些自认为风险可控、收益可观的资产进行配置，而这最简单的就是股市。一旦找到了好的资产项目，资金可随时证券资产上撤离出来。

2月26日，央行行长周小川在一次记者见面会上称，货币政策处于稳健略偏宽松状态。3月11日，央行副行长易纲公开称，中国货币政策总量稳健，局部宽松。

长江商报记者调查发现，参与炒股的上市公司中，不少是主营业务经营不理想，甚至是连续几年下滑。比如金陵药业、佛山照明、欣龙控股、兰州黄河等，均存在主业不振而热衷炒股的现象。

3月10日，武汉科技科大学金融证券研究所所长董登新向长江商报记者表示，涉足证券投资的上市公司，有的是产能过剩导致资本过剩，如钢铁、水泥、化工、玻璃、纺织等，有的是行业景气度处于低谷，如煤炭能源等。在去产能去库存的压力下，要提高过剩资本的使用效率，并且希望通过投资反哺不景气的主业，在市场追逐金融资产的氛围下，部分上市公司选择配置证券资产。

炒股短期获利难言长远产业资本应回归本位

常在河边走，很难不湿鞋。

董登新告诉长江商报记者，2007年的那一轮大牛市后，许多上市公司被套牢，亏得惨烈。

同花顺数据显示，2007年底，有560多家上市参与炒股，佛山照明、雅戈尔、哈投股份等纷纷杀入。

长江商报记者查询发现，世事难料，2008年股市转向，牛市时赚取的丰厚回报在熊市时悉数吐出，甚至深陷其中难以脱身。2008年一季度，佛山照明炒股就亏了1亿元，拖累主业致使一季度业绩亏损7500万元，雅戈尔当年6项投资亏损6.8亿元，主业服饰被废。

前不久，港股上市公司友邦保险公告称，去年截至11月30日，受炒股巨亏3.7亿美元影响，公司净利同比下跌22%

针对上市公司炒股现象，独立财经撰稿人皮海洲向长江商报记者表示，上市公司动用投资者资金炒股是不务正业。一方面，看似动用自有闲置资金炒股，另一方面又向市场巨额募资。更主要的是，上市公司炒亏了，发一个公告，年报难看点罢了，并不为此承担责任，炒股亏损由投资者买单。

“尤其是在经济增速下行的背景下，股市波动频繁，证券投资风险大，作为并不专业的投资者，同小散一样，无异于火中取栗。”皮海洲说，上市公司中还存在不少交叉持股现象，形成了股市连环套，类似于杠杆。一旦股市大幅波动，交叉持股的消极影响会对市场的健康造成较大影响。

上述私募基金经理王先生亦表示，上市公司的炒股团队与券商、基金的投资团队不可同日而语，炒股面临的压力和风险都很大，盈利难持久。

叶檀也反对上市公司炒股。她认为，上市公司炒股对股市而言显然是不利的。产业资本进入股市，低进高出，会引发市场剧烈波动。她称，去年六七月份的股市剧烈波动与产业资本高位套现不无关联。此外，上市公司交叉持股交易涉嫌内幕信息，滋生道德风险交易，对普通投资者也是不公平的。

董登新向长江商报记者表示，短期来看，上市公司炒股对公司自身并无不利影响，但像雅戈尔、佛山照明、兰州黄河等长期炒股的公司，主业不振去炒股，结果是加剧主业不振。在他看来，监管层倡导金融支持实体经济发展，而上市公司炒股则与此背道而驰。

“转型升级之际，产业资本更应回归本位，加强研发及科技攻关，提升产品竞争力，积极布局市场。”董登新说，国家提出《中国制造2025》，产业资本应具备前瞻性眼光，抓住机遇积极投身其中，未来的收获将是巨大的。当然，通过资本市场进行产业链并购重组，也有益于壮大主业。而试图通过简单证券投资短期获利，难言长远。

涉足证券投资的上市公司，有的是产能过剩导致资本过剩，有的是行业景气度处于低谷。在去产能去库存的压力下，要提高过剩资本的使用效率，并且希望通过投资反哺不景气的主业，在市场追逐金融资产的氛围下，部分上市公司选择配置证券资产。

——武汉科技科大学金融证券研究所所长董登新

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