揭秘微天使投资：预投20项目可回本

长江商报消息 非金融人士投资股权项目占比达40%，回报率10-15倍但风险难测

编者按

几十万的资金，就可以投出20-30个企业项目，这在天使投资领域已越来越常见，“微天使”这一新的股权投资群体也由此诞生。

为达到预期10-15倍回报率，他们投20-30个项目可能会有一个回本。然而，其投资股权背后明显放大了自身资金杠杆，面临的风险压力不容忽视。

不过，随着“微天使”的成长，将会与传统的天使机构形成补充，推动天使投资格局发生调整，形成多层次投资格局，从而更多元地促进初创型企业快速成长。

□本报记者 但慧芳 郑玮 实习生 张淞

股权投资高回报的魅力，逐渐吸引“冒险者”前来淘金。

“除固定理财、炒股、存款之外，我逐渐把自己一半的资金用来做‘微天使’投资”。7月21日，上海一私募基金经理张裕栋对长江商报记者表示，截至7月，他大概在一年半时间里通过平台或线下投出30万元共20个企业项目，包括互联网、旅游、农业等多个领域。

其实，像张裕栋这样“大胆”的理财方式，已从金融人士圈逐渐扩散至普通投资者。

“金融及金融相关人士选择投资股权项目占比约60%，非金融圈人士占比大概是40%，以小资金额参与到股权投资平台的人群在扩大。”武汉一本土股权众筹平台项目经理对长江商报记者估计。

不过，在长江商报记者采访过程中，张裕栋等也表示出此类投资具有高风险，可能面临着投后项目失败、什么回报都拿不到等情况。

“天使投资最大的特点是风险性大、杠杆大，运气成分大，业内一般认为投出20个项目才能保本，以量博取成功概率。”多位投资人士对长江商报记者直言，“微天使”投资并不适合风险承受能力小的投资者。

投资金额灵活，多可投百万少则两三千

像张裕栋这样，一年多通过各类渠道投出30万元成为20个初创企业股东的人群不在少数，他们被称为投资界的“微天使”。

“2015年一个只组建了团队的项目都能迅速融到上百万元，有的项目甚至10分钟就能融满额度。而现在，意识到回报速度和效率后，初创项目的估值直接打了好几折。”最早一批参与“微天使”股权投资的银行职员邓文龙告诉长江商报记者。

邓文龙曾通过朋友圈子、企业公开发布等渠道参与股权投资，在股权众筹等一类投资平台出现后，他选择更多地浏览各平台信息进行“空中”投资的项目筛选。

“感觉到经济增速下行后，考虑更大比例的股权投资，2014年开始真金白银的投钱。”邓文龙说。与早期朋友圈子和企业公开招募不同，有众筹等平台渠道参与的投资市场更为标准化、透明化。

项目通过互联网众筹网站、投资网站等上线，邓文龙等一批投资者看到项目后会注册平台成为会员，然后对感兴趣的项目进行研究。

一番研究后，投资者可选择加入线上路演平台——即平台方负责建立的微信群，观看项目方对项目的描述、核心团队的描述，以及公司构架、规划和目前市场占有率、未来市场前景等。

“我们会在路演微信群里进行提问和质疑，企业负责人会进行回复和答疑，并继续提供群内潜在投资人感兴趣的材料，包括文字资料、图片资料等，还有融资额度、股权释放量以及起投条件等。”邓文龙介绍，微信等互联网信息沟通工具使得没有时间和精力外出考察、看项目的人群在线上实现对项目的把握。

在一轮轮路演后，投资人开始考虑是否认投。一旦确定，投资人通过微信、银行转账等模式进行打款。在被投资企业确认收到款项后，就将投资者拉进“股东群”。

此后，投资人会收到一份工商部门开出的、企业寄来的持股证书，官方确认投资者成为公司股东，即为该项目的“微天使”。“微天使”后期可定期在微信群里对企业进行投后管理。

“投资金额非常灵活，一个‘天使’可对企业投上至几十万上百万元，少的两三千块也可以投。”近日，武汉ZAMA众筹CEO陈翀对长江商报记者表示，这种“微天使”形式，真正实现了股权类投资的小额、大众模式。

草根项目里淘“金子”，回报可高达10-15倍

浙商创投股份有限公司资深合伙人、高级副总裁赵甦发现，周围的非金融、非投资行业的朋友进行“微天使”投资始于2014年之后。

“2013年左右民间投资热情高涨，股权投资属于其中门槛较高、涉足较深的一类。”赵甦接受长江商报记者采访时表示。

赵甦等资深创投人士表示，众筹等平台渠道聚集了一部分试图通过股权攫取财富的人群，这类人群以往很难关注或者参与初创企业的成长，随着信息的发达和渠道的畅通，使这部分人越来越多参与到其中，以期从草根创业项目里创造财富。

在长江商报记者采访过程中，多位投资平台负责人和投资人士认为，目前“微天使”最主要的三类人群为金融相关人士、企业高管等金领人士和小企业主。其中，金融及金融相关人士选择投资股权项目的占比约60%，非金融圈人士占比大概是40%。

“更多是一种财富分配，好比有人爱买固定理财类产品，有人选择存在银行，有人却把大笔资金放入股市。”天使汇武汉负责人陈磊明对长江商报记者称，跟老一辈爱存钱、怕风险相比，70后、80后乃至90后会有新的理财观，股权投资属于其中一种。

陈磊明日常的工作即是看项目、投项目，但他同时也将自己手头上的钱也拿出一部分出来进行“微天使”投资。今年上半年，他投了3个项目一共15万元，“会对企业2个月后的运行状况有一定的要求，但并不会对企业的盈利情况做太多规定。”

多位投资人士和“微天使”表示，投资领域公认的天使投资预期回报率10-15倍，高回报的同时也伴生着高风险。

“初创型企业，特别是互联网技术等创新类企业，是属于风险投资类的范畴，投20-30个项目可能会有一个回本。生活类创业项目可能风险会相对低一些。”武汉一投行人士7月24日对长江商报记者直言。

上述人士认为，“5%-10%的资产占比应该较为合适，超过这一比例个人理财杠杆会做得过大。”但也有像张裕栋一样，将个人资产的50%用作投股权项目，“如果投7-8个项目，可能都未有效果，以量取胜符合天使投资的投资逻辑。”

高杠杆存风险，“微天使”风控各显神通

“2015年一大批人冲进来，此后发现退出并非那么容易，描述的前景并不是想象中那么理想，又纷纷退出。”陈磊明对长江商报记者透露，2015年一个仅有构想和初始框架的创业企业可能估值很容易到千万，天使轮融到200万元也较易实现，在2016年则直接“腰斩”，估值500万元、天使轮融资80万元都较为少见。

相比于固定收益类理财模式，“微天使”投股权明显放大了自身资金杠杆，面临的风险压力不小。

在长江商报记者采访过程中，每个进入的“微天使”，都会讲起自己归纳的天使投资风控手段。

如上述所提到的张裕栋，他认为小额、分散更能冲出成功项目。而在银行工作的邓文龙则选择重点关注互联网金融领域，他在2014年下半年投出的一个类金融项目，三个月内就通过“退出本金+返60%股权”方式实现保本。到2015年完全退出时，他赚得原有本金的2倍收益。

上述武汉投行人士表示，根据自己的工作经验，投自己专业领域或研究深入的领域，风险系数会有所降低。此外，跟着专业的管理团队投资也能降低风险。

赵甦等资深创投人士称，“机构+个人”的领投和跟投模式设定了门槛，“个人+个人”的领投跟投模式或更符合目前“微天使”的众筹投资习惯。她就曾领投过多笔由她个人投资的创业项目，并帮助企业进行投后管理。

“其实一年内就基本可以看到钱出去后项目成长情况，产品是否上市、市场反响如何以及是否有A轮投资或者感兴趣的新投资方等都能衡量是否能够保本。”一位天使机构负责人告诉长江商报记者。

“微天使”开启天使投资模式第四极

长江商报消息 上半年新设40只天使基金募得60.77亿，微天使将与传统天使机构互为补充

□本报记者郑玮 但慧芳 实习生 张淞

以前，如果你一年有5万元的可投资资金，你可以天使投资1家企业，可能占股5%；现在，如果你一年有5万元的可投资资金，你可以“微天使”投资10家企业，占股0.5%。

随着投资渠道的分散化，这种“把鸡蛋放在更多篮子里”的做法，正得到更多天使投资者的认可。

著名创业投资与私募股权研究机构清科集团统计显示，2015年上半年中国二级市场急速上涨，一大批上市企业高管及二级市场投资人、高净值人群涌入天使投资，形成了微天使投资火热的空前盛况。由此，2016年上半年中国天使投资机构新成立40只天使基金，共募得60.77亿元。

7月22日，大家投创始人兼CEO李群林向长江商报记者分析，传统机构拥有强大的资金实力和资源整合能力，在投资项目的选择上“好大喜功”，而微天使则关注“小而美”的项目，各自关注的生态模式不同，也可以多元化存在。

武汉投行资深人士李文（化名）认为，随着微天使的成长壮大，将会与传统的天使机构形成补充，推动天使投资格局发生调整，形成多层次投资格局，无论创业项目的大小，都可以找到合适的融资模式，从而促进初创型企业快速成长。

一投资项目回报率达5.2倍 ,“微天使”模式藏巨大潜力

近期，奇艺果的“微天使”投资案例在投资圈内广为流传。

2013年11月奇艺果在“大家投”平台发起股权融资，1万元起投，共计获得19位天使投资人支持，募资额达50万元，平均出资2.6万元。

经过两年多的发展，奇艺果于2015年获得了投资机构的千万级别投资，由此参与该项目天使投资者们集体成功退出，并获得5.2倍的回报，投资回报率高达520%，成为目前微天使领域里获得回报最高的一批投资人。

李群林向长江商报记者介绍，微天使一般参与的角色有三个：平台、融资方（可以是某个公司或者某个项目）、投资人（可以是自然人或投资机构）。以“奇艺果”项目为例，奇艺果的项目方“广州奇艺果信息科技有限公司”就是融资方，在大家投平台对投资者进行众筹。融资方按照500万估值，出让10%股权，融资金额50万元元。

“我们当时设置了起投金额为1万元，这个就是典型的‘微天使’项目，估值合理，融资整体比例较小，起投的门槛也比较低，投资者也认可融资方的项目价值和投资方案，参与度很高。”李群林介绍，最终，“奇艺果”项目一共获得了19位投资者投资，19位投资人按认投的出资设立有限合伙企业，入股目标融资方。在退出或者参与项目分红方面，有限合伙是一个整体，按这个整体所占项目的股份比例进行分配，如果落实到每个投资人，就再根据每个投资人的实际出资比例进行再分配。

李群林认为，就目前中国的投资环境来说，投资人的投资渠道相对还是不够多样化，然而，随着居民财富管理的需求增强，尤其是中产阶级的迅速崛起，在资产配置上需要更加灵活的投资渠道，天使投资不失为解决之道， 所以，类似于“微天使”这种投资方式对于普通投资者的吸引力很大。

“奇艺果的案例也恰恰说明了微天使的巨大空间潜力，微天使有望逐步成为一种新兴的投资方式。”李群林认为，“微天使”可以打破过去由机构垄断的股权投资方式，也有助于中国投资市场的合格投资人培育，这对有专业投资思想和追求的个人投资者还是有着极大的吸引力。

李文表示，当互联网深入到各个传统行业，各种细分垂直机会出现，资本市场钱比以前更加充沛，全民投资时代或已来临，“微天使”也因此受热捧。

天使投资格局迎变 “微天使”将成第四类投资模式

随着微天使人群的壮大，天使投资正迎来爆发式增长态势。

根据清科集团旗下私募通统计，2016年上半年中国天使投资机构新成立40只天使基金，上半年共募得60.77亿元；投资方面，上半年共发生818起天使投资案例，披露案例金额约为51.85亿元。其中第二季度新募集21只天使基金，环比上涨10.53%；披露募集金额约42.27亿元，约为一季度的2.28倍；平均募集金额约为2.01亿元，约为一季度的2.07倍。基金募集规模和平均募集金额都呈现爆发式上涨趋势。

李文表示，目前，我国天使投资机构可以分为三类：一类是长期从事天使投资的个人单独或联合成立的机构天使，目的是寻求更高效的投资和管理，比如徐小平创办的真格基金、雷军成立的顺为基金和曾李青创立的德迅投资；一类是具有政府背景的机构天使，通常是政府牵头或出资设立的，比如成都高新区创业天使投资基金；另一类是VC/PE设立的机构天使，为了进入到投资产业链前端，比如深圳创新投早期基金和深圳市创东方富星投资企业(有限合伙)。

“现在正在逐渐壮大的微天使将成为第四类天使投资模式”。李文表示。

迅速发展的微天使是否会对早期天使投资机构产生冲击？

李群林分析，微天使和主流的天使投资在初创企业投融资资本市场中担任的角色有所不同，并非构成绝对对立的竞争关系；如果各取所长，进行合理分工，还能够将市场做大做好，形成良性循环。

首先来说，两者的资金体量和经验不同，微天使中，绝大多数还是普通投资者，可投入资金量少，经验不够丰富；而主流的天使投资人，在国内像徐小平、雷军、周鸿祎等这些天使投资人，他们都有很强的专业知识以及日积月累得出的投资经验，投资金额较高，对项目的分析及后续状况能做专业的把控。而风投机构，在参与天使投资方面，更是一个团体在背后操控，专业性更强。

李文认为，随着微天使的成长壮大，将会与传统的天使机构形成补充，推动天使投资格局发生调整，形成多层次投资格局，无论创业项目的大小，都可以找到合适的融资模式，从而促进初创型企业快速成长。

浙商创投股份有限公司资深合伙人、高级副总裁赵甦接受长江商报记者采访时表示，分散的“微天使”与专业天使投资人在未来可能形成各分天下的补充格局，对市场的参与程度和参与深度会进一步加深。

“领投+跟投”模式促领投人及创业企业双赢

微天使人群迅速扩容，一些非投行领域人士也纷纷涌入该群体，但“微天使”是否就是“一本万利”？

李文分析，微天使在投资上主要存在两大方面的风险：一是微天使自身的不专业，导致项目选择上比较盲目；二是创业公司在后期的运营方面，因为微天使众多，导致公司无法在战略决策上统一。

李群林认为，在投资项目选择上，微天使可以与主流的天使投资结合起来，最好是“领投+跟投”模式。

北京大成律师事务所律师杜国栋也认为，对于跟投人来说，采取 “领投+跟投”模式，可以让跟投人参与领投人组织的联合投资体。跟投人在每个投资项目中只需要投资一小笔资金，就可以借助联合投资体，充分利用领投人在挑选投资项目和投资后管理上的丰富经验。

“而对于传统天使出身的领投人来说，则可以通过这种方式撬动众多跟投人的资金，还能额外获得投资收益的分成。”杜国栋表示，通常情况下，领投人通过联合投资模式可以撬动的资金，是他自己投入资金的5到10倍。这使领投人得以参与投资和领投更多的项目。此外，领投人汇集更多的资金去投资，也有利于领投人代表所有投资人在投资项目中争取更多的权利。

杜国栋认为，“领投+跟投”模式对创业企业也有好处。创业企业只需要应对一个领投的投资人，就可以获得超出领投人投资金额5到10倍的投资额，还能获得跟投人在社会关系上对企业的帮助，由此，达成“三方共赢”的局面。

李文表示，在公司后期运营上，以专业投资机构或者众筹平台作为领投方，成立一个有限合伙公司来进行众筹投资，领投方作为普通合伙人，代表众筹投资人参与项目公司的股东会，并给予项目公司一定的战略指导意见；其他微天使作为有限合伙人不参与对项目公司的直接管理，但可以对项目公司进行监督，正好也可以避免小股东无法亲自参加股东会，使公司重大事项决策难以进行的问题，如此，公司正常运转后，跟投的微天使的收益也得到了保障。

责编：ZB