去杠杆不是把杠杆率降到零

长江商报消息 □清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵

“2017年清华五道口金融论坛”发布《中国金融政策报告2017》，报告的主题定为《建立现代金融服务体系，服务供给侧改革》。最重要的我想讲一下，供给侧改革的债务重组。我们国家现在所面临的经济问题，要“三去、一降、一补”，我个人理解，我们的去杠杆是一个动词，而不是完全去掉杠杆，但是这个杠杆不是去到零。

任何一个经济活动没有杠杆是不可能的，而我们现在关注到的中国经济的整体杠杆率在全球是中等的、可控的，但是中国的杠杆率的结构是不合适的，中国的居民杠杆率最低，政府的杠杆率尚可，而企业的杠杆率在全球是最高的，而企业是我们生产的主力，如果企业不能从沉重的债务中解脱出来，对于提高经济效率是没有好处的。因而，在严厉控制政府债务率上升的同时，努力进行金融的改革，让企业能够把杠杆率控制在适度的范围之内我们的报告中提出了三个方面：

第一，进行债务重组的时候，要鼓励各类资产管理公司参与企业的资产重组。

1999年的时候，我们的企业做过资产的剥离，那个时候完全是政策性的不良资产剥离，成立了四家政策性的资产管理公司在做这件事情。而现在，我们应该用市场化的方式，有更多的市场化运作的资产管理公司来进行债务重组，特别是债权和股权的置换问题。过去简单地把贷款直接转换成股权，置换的效果并不好。而这一次，是应该通过资产管理公司向社会募集资金，做股权投资，然后被重组的企业把得到的股权资金归还贷款，通过市场化、法制化的方式完成债转股。

第二，推进企业的并购重组，优化企业结构。

我们在这次报告当中，也收录了我们在去年做的一个报告，就是《规范杠杆收购，促进经济结构调整》。在经济结构调整的阶段，在供给侧改革的时候，更多应该做存量的结构调整，企业的存量结构其实就是收购、兼并，在收购、兼并的过程中，难免要用到各种金融工具，要有杠杆，但是杠杆要适度，规则要明确。

第三，从整体经济上来说，要发展多层次资本市场，给大家更多的股权融资渠道。

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