康德莱3天披露2宗收购加速扩张   研发费率超4%净利连续5年增长

●长江商报记者 沈右荣

上市不满3年，康德莱（63987.SH）就开启了外延式扩张模式。

6月3日至5日，康德莱相继披露了两项扩张计划，除了意图获取广州艾维迪生物技术有限公司（简称广州艾维迪）10%股权外，还打算收购成都瑞琦科技实业股份有限公司（简称瑞琦科技）51%，成为后者的控股股东。

对于两宗收购案，康德莱表达美好愿景，公司与标的公司主营业务均涉及基础耗材生产，收购后能够发挥业务协同效应，提高公司竞争力及盈利能力。

康德莱是国内医用穿刺器械领域的龙头企业，下辖22家子公司，2016年成功闯关IPO，实现在上海证券交易所挂牌交易。

经营业绩数据显示，2014年以来的5年间，规模不大的康德莱实现了营业收入和净利润无波动持续增长之势，经营现金流持续净流入，综合毛利率、净利率持续上升。与此同时，公司现金流充足，财务稳健。

在研发方面，康德莱的投入也较为稳定，研发投入占营业收入的比例稳居在4%以上，去年上升至5%以上。

只是，包括建银国际医疗产业股权投资等在上市之前进入的股东，随着限售股解禁后，正在不断寻机获利退出，这使得公司在二级市场上的股价承受较大压力。

康德莱筹划的外延扩张计划正在实施，公司借此提升盈利能力值得期待。

外延式扩张加速

康德莱似乎进入了加速进行外延式扩张阶段。

6月3日晚，康德莱公告称，全资子公司广州康德莱拟与广州艾维迪）及其全体股东签署投资意向协议，广东康德莱拟以自有资金通过增资等方式取得广州艾维迪10%股权，拟支付意向金200万元。

康德莱解释此次投资原因，称是基于广州艾维迪销售渠道、临床应用、售后服务等优势，提供此次投资，使广东康德莱介入体外诊断试剂市场，补充及完善供应链平台体外诊断试剂项目。同时，广东康德莱可为广州艾维迪提供代储代运服务，并逐步延展第三方配送等业务。

广州艾维迪成立于2017年9月6日，注册资本仅208万元。双方约定，在广州康德莱入股前，标的注册资本增至450万元。

增资事项尚未进入实施阶段，康德莱又抛出一项投资计划。6月5日晚，公司公告称，全资子公司珠海康德莱拟收购瑞琦科技不低于51%股权，拟向成都瑞创投资合伙企业（有限合伙）支付1500万元交易意向金，以获得6个月的排他期。

瑞琦科技成立于1998年7月13日，2014年在新三板挂牌。公司主要从事临床检验标本采集产品、微生物培养基产品和细胞染液及多功能自动染片机等的研发、生产和销售，以及国内外医疗器械产品的代理销售。

公开资料显示，近年来，瑞琦科技营业收入持续增长，但其净利润不太稳定。2015年至去年，其净利润分别为812.36万元、929.80万元、324.96万元、446.30万元，同比分别增长12.31%、14.46%、—65.05%、37.34%，2017年出现大幅下降。同期，其营业收入小幅增长，2015年为1.06亿元，去年增至1.40亿元。截至去年底，其总资产为1.21亿元，净资产为5965.08万元。

针对此次收购，康德莱称，公司和瑞琦科技的主营业务均涉及基础耗材的生产。若本次交易完成，将有助于整合发挥珠海康德莱和标的公司业务协同效应，充实珠海基地的产品线与业务规模，有利于提高公司的竞争力和盈利能力。

三天抛出两项外延式投资扩张计划，足见康德莱扩张意外之强烈。

其实，康德莱一直就有扩张计划。2016年12月，上市尚未满月，公司就用2.66亿元募资对子公司浙江康德莱进行增资。去年8月，公司筹划收购温州高德51%股权，最终因双方有关条款未达成一致而作罢。去年11月，公司又打算收购广西瓯文医疗科技集团51%股权。截至目前，尚未见公司披露该事项的进展情况。

毛利率连续6年上升

急于外延式扩张的康德莱自身盈利能力较为稳定，但靠自身内生式增长较为缓慢。

康德莱主要从事医用穿刺器械的研发、生产和销售，主要产品为医用穿刺针和医用穿刺器械，该类产品的主要特点是可以进入人体，进行穿刺、诊断、检验、介入等医疗活动，因而产品质量和使用状况直接关系到患者的身体健康和生命安全。

早在2012年，康德莱就筹划冲刺A股，只是IPO排队时间较长，直到2016年才如愿。资料显示，2012年至2018年，公司营业收入一直在正向增长，2011年，营业收入为7.76亿元，2018年为14.50亿元，接近翻了一倍。同期，净利润从0.75亿元增长至1.47亿元，也接近翻倍。

2012年至2018年，康德莱的产品综合毛利率为27.21%、27.49%、28.07%、30.84%、33.07%、33.44%、34.86%，净利率为6.89%、7.27%、7.38%、10.50%、10.72%、11.38%、12.44%，二者连续6年在上升。

在这期间，康德莱研发费用分别为0.33亿元、0.37亿元、0.43亿元、0.42亿元、0.48亿元、0.49亿元、0.53亿元、0.74亿元。去年以前，公司研发费用占营业收入的比例均在4%至5%之间，去年，这一指标值为突破5%，达到5.10%。

从上述数据看，虽然康德莱毛利率、净利率持续增长，营业收入和净利润也在增长，但7年仅仅接近翻倍，增长速度确实有点慢，也足见公司内生式增长动力并不强劲。因此，唯一的途径就是借助外延式扩张来提升盈利能力了。

从财务角度看，康德莱也具备外延式扩张条件。

上市以来，公司经营活动现金流持续净流入，现金流较为充足。截至去年底，其货币资金为7.27亿元，短期债务为2.03亿元，无长期债。去年，公司营业成本为9.45亿元，平均每个月只有0.79亿元。这意味着，康德莱不仅资金充足，还存在部分闲置。

今年一季度，公司将2.58亿元闲置资金购买了理财产品。

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