中航重机聚焦主业净利高增长   资产负债率54.64%三年降逾20%

    ●长江商报记者  沈右荣

    聚焦主业，中航重机（600765.SH）资产质量改善、盈利能力增强。

    中航重机隶属中国航空工业集团，1996年在上海证券交易所上市。近年来，公司聚焦高端航空锻铸造、高端液压环控等主业，经营持续向好。

    2019年，中航重机实现营业收入59.85亿元，同比增长9.94%，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）2.75亿元，同比下降17.38%，如果剔除上年剥离资产等不可比因素，净利润增速超过20%。

    中航重机积极清理应收款项，2019年经营现金流净额为7.83亿元，同比翻倍，由此导致公司财务状况进一步改善。当年，公司财务费用1.38亿元，再度下降。

    实际上，近三年，中航重机财务状况持续改善，资产负债率持续下降。截至2019年底，其资产负债率为54.64%，已经连续三年下降，较2016年底下降了23.09%。

    降本增效也是中航重机2019年年报披露的重要信息。当年，公司期间费用均有不同幅度减少，与之相反，研发费用则持续增长。其研发费用为2.03亿元，占营业收入的3.4%。

    扣非净利增长18倍

    中航重机的主业盈利能力在持续提升。

    根据年报，2019年，中航重机实现营业收入59.85亿元，较上年的54.44亿元增长9.94%，而净利润2.75亿元，同比下降下降17.38%。营业收入增长、净利润下降的原因在于，2018年公司因处置世新公司股权、特材公司破产事项，导致同期不可比，剔除不可比因素，净利润较2018年度增长22.84%。

    扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）能最大可能反映一家公司主营业务盈利能力。2019年，中航重机的扣非净利润为2.57亿元，上年为0.13亿元，同比劲增1852.70%。

    中航重机于1996年上市至今已有24年，其经营业绩间或有所波动，2015年还出现了历史上的首个年度亏损。但在近年来，经营业绩有持续增长趋势。

    回望过去，2019年实现的2.57亿元扣非净利润，是公司上市以来的顶点，这似乎也意味着2019年是公司上市以来盈利能力最强的年度。

    经营业绩大幅增长也与中航重机降本增效有关。2019年，公司销售费用、管理费用及财务费用分别为1.16亿元、5.18亿元、1.38亿元，上年为1.24亿元、5.51亿元、1.70亿元，同比分别减少0.08亿元、0.33亿元、0.32亿元，合计减少073亿元。

    与经营业绩相关的还有财务状况，中航重机也有明显改善。截至2019年底，公司资产负债率为54.64%，2016年、2017年、2018年分别为71.04%、68.44%、61.79%，连续三年下降，2019年底较2016年底下降了16.4个百分点，降幅为23.09%。

    资产负债率大幅下降，一方面与公司2019年完成13.27亿元募资相关，也与公司清理应收款项、经营业绩增长等使得经营现金流大幅增长有关。去年，公司经营现金流净额为7.83亿元，同比增长103.58%。截至去年底，在营业收入增长的情况下，公司应收票据及应收账款为44.38亿元，同比减少2.27亿元。中航重机是典型的资本密集型和技术密集型企业，其主业属于高端装备制造业，处于产业链的前端和中端，生产资金投入大，周转较慢，经营现金流大幅净流入，一定程度上说明公司治理完善、竞争力增强。

    聚焦主业毛利率持续上升

    财务状况改善、盈利能力提升，与中航重机聚焦主业有关。

    近年来，中航重机先后剥离了新能源、燃机等非主业资产。如2017年12月处置航空工业新能源69.3%股权、2018年12月处置中航世新57.89%股权等，还对特材公司进行了破产处置。剥离非主业资产后，中航重机聚焦高端航空锻铸造、高端液压环控主业业务，并不断形成市场竞争力。

    公司称，在锻造领域，其整体模锻件、特大型钛合金锻件等等方面的技术居国内领先水平，在高技术含量的航空材料应用工艺研究方面也居行业领先水平。目前，子公司宏远公司民用航空业务开发主要围绕波音、空客新机型、米尼比钛合金件、赛峰起落架锻件、霍尼韦尔国内转移及发动机转动件等项目开展市场开发，安大公司与英国罗罗公司签订了长期服务协议，订单较为稳定。

    液压环控业务主要包括液压和热交换器两部分。公司液压产品主要是高压柱塞泵及马达，部分产品出口欧美等国家和地区，已为美国 GE、史密斯等公司配套生产民用航空零部件。热交换器业务民用产品实现批量出口，在全球31个国家和地区注册了产品商标。

    值得一提的是，子公司力源公司积极推进非航业务布局，一方面紧抓传统汽车起重机和履带式起重机市场，另一方面，持续推进“两高一大”战略，2019年，高端、高附加值、大型的非开挖机械市场营业收入同比增长60%。永红公司在风电领域开发进展迅速，与战略合作伙伴瑞典瑞迈公司合作，在成功配套维斯塔斯的基础上，再度携手成功与西门子歌美飒、德国（Nordex）恩德能源、GE能源配套，市场份额稳步增长。2019年，公司主营业务收入58.37亿元，同比增长5.58亿元，增幅为10.58%。其中，锻铸业务收入42.93亿元，同比增长11.54%。液压环控产业收入15.44亿元，同比增长13.13%。与之对应的产品产销情况为，液压泵、散热器、锻造产品产量分别为7.28万台、29.12万台、7.35万吨，同比增长15.98%、3.76%、14.61%，对应的销量为7.67万台、28.19万台、6.87万吨，同比增长13.39%、0.52%、9.18%。三种产品产销量均较上年有不同程度增长，其中，液压泵的产销量增长最快。

    聚焦高端，中航重机产品综合毛利率不断上升。2017年至2019年，公司毛利率为25.67%、25.99%、26.16%，对应的净利率为1.80%、4.20%、5.35%。

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