锦波生物费用大涨单季净利仅增7% 引钟睒睒34亿战投股价回撤逾20%

    ●长江商报记者 沈右荣

    重组胶原蛋白领域龙头企业锦波生物（832982.BJ）业绩失速，股价回撤。

    2025年9月5日，锦波生物收盘价302.39元/股，下跌0.86%。2025年6月底阶段性高点以来，锦波生物的股价回撤了逾20%。

    即便是股价明显回撤，目前，锦波生物仍然是北交所的“股王”。

    2025年6月下旬，锦波生物宣告引进战略投资者，曾经多年霸占中国首富宝座的钟睒睒宣布携资34亿元入股，将成为公司第二大股东。

    股价回撤的同时，锦波生物的业绩也开始失速。

    2025年上半年，锦波生物实现营业收入8.59亿元，同比增长约42%；归母净利润近4亿元，同比增长约27%。其中，第二季度，公司营业收入4.92亿元，同比增长约30%；归母净利润2.24亿元，同比增长约7%。

    这是锦波生物2022年第二季度以来单季归母净利润增速首次失速至个位数。

    导致锦波生物归母净利润失速的是销售费用大幅增长。2025年第二季度，公司销售费用1.03亿元，同比增长逾90%。

    行业竞争加剧，锦波生物将如何续写高增长神话？

    费用吞噬净利增速放缓

    锦波生物的业绩增速明显放缓。

    2025年上半年，锦波生物实现的营业收入为8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%；扣非净利润为3.87亿元，同比增长27.56%。

    锦波生物于2023年7月20日登陆A股市场，近几年，公司业绩持续高速增长。

    2021年至2024年，锦波生物营业收入分别为2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元、14.43亿元，同比增长44.75%、67.15%、99.97%、84.92%；归母净利润分别为0.57亿元、1.09亿元、3亿元、7.32亿元，同比增长79.62%、90.24%、174.60%、144.27%。年度营收、净利均为高速增长。

    从中期业绩看，2021年中期至2024年中期，公司实现的营业收入分别为1.02亿元、1.54亿元、3.16亿元、6.03亿元，均为快速增长，同比增速最低也超过50%。同期，公司实现的归母净利润分别为0.30亿元、0.39亿元、1.09亿元、3.10亿元，同比增长1035.44%、29.73%、177.66%、182.88%。

    对比发现，2025年上半年，公司归母净利润增速明显放缓。

    从单个季度看，2025年一、二季度，锦波生物实现的营业收入分别为3.66亿元、4.92亿元，同比增长62.51%、30.44%；归母净利润分别为1.69亿元、2.24亿元，同比增长66.25%、7.36%。

    这是其自2022年第二季度以来，连续12个季度高速增长之后，季度归母净利润同比增速首次跌至个位数。

    2025年上半年，锦波生物医疗器械板块（以注射用重组胶原蛋白产品“薇旖美”为主）营业收入7.08亿元，同比增长33.41%，增速较2024年同期的84.37%大幅收缩。作为国内唯一获批的Ⅲ类重组胶原蛋白注射剂，薇旖美上半年贡献营收6.45亿元，同比增长34.7%，相较于2024年同期的90.59%，减少超55个百分点。这些数据表明，公司核心产品市场渗透已大幅放缓。

    销售费用激增是拖累锦波生物净利增速放缓的主要原因之一。2025年上半年，锦波生物销售费用为1.81亿元，同比增长67.77%，远超营收增速，销售费用率同比增加3.18个百分点，达21.05%。

    竞争加剧引战投寻求突围

    锦波生物业绩罕见失速，与市场竞争加剧有关。

    目前，我国仅有的三张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证均由锦波生物拥有。

    不过，竞争对手正加速抢占市场份额。华熙生物、巨子生物等均已申请重组胶原蛋白三类医疗器械产品。

    此外，华熙生物已实现从原料研发到市场投放的全产业链布局；巨子生物凭借“明星单品驱动+医美管线蓄力”模式，实现业绩稳步增长。

    竞争加剧使得锦波生物业绩失速。目前，锦波生物医疗机构覆盖数量已增至4000家，但因终端竞争加剧导致价格承压。

    合规问题也不容忽视。2025年以来，国家卫健委等八部门联合开展医美行业专项整治行动。在此背景下，合规成本上升，终端机构采购趋于谨慎。

    锦波生物在财报中表示，如果公司不能满足监督管理部门所制定的有关规定和政策要求，则存在被相关部门处罚的风险，可能会给公司生产经营带来不利影响。

    锦波生物积极引进战略投资者寻求突围。2025年6月26日晚间，公司公告，引进战投，与钟睒睒签署了两份协议。

    一份协议为，锦波生物拟向养生堂定向发行股票数量不超过717.57万股，发行价格为278.72元/股，募资总额不超过20亿元。

    20亿元定增，这将是北交所有史以来规模最大的现金定增案例。

    另一份协议为，锦波生物实际控制人杨霞将其持有的锦波生物575.33万股股份（占签署日上市公司股本总额的5%），连同与之相关的全部权利义务协议转让给杭州久视，转让价格为243.84元/股（含税），转让总价款为14.03亿元。

    养生堂与杭州久视均为钟睒睒实际控制的公司。上述交易完成后，杨霞所持锦波生物的股权比例下降至50.73%，钟睒睒间接成为其第二大股东。

    目前定增尚在筹备中。

    受钟睒睒入股影响，2025年7月1日，锦波生物股价大涨10.97%，股价达395元/股。但是，紧随其后，股价明显回落，截至9月5日，股价已回撤超20%。

    竞争加剧、监管趋严，业绩失速的锦波生物，未来，还能再度续写高增长神话吗？

责编：ZB